长城基金：本轮出清仍处中段，时间上不必抢跑

2026-11-04 · 杠杆炒股平台

近期市场整体延续调整，但形态并非普跌，而是分化演绎至较为极致的风格再平衡。 从原因看，触发因素主要来自海外。中东冲突与霍尔木兹航运受限推动布伦特原油维持在110美元/桶上方；两家海外科技巨头财报显示资本开支不及预期，投资者对AI资本开支兑现的耐心在下降；美联储10月议息会议按兵不动，但内部分歧加大、美联储主席拒绝给出前瞻指引，市场对年底加息的定价明显抬升，长

近期市场整体延续调整，但形态并非普跌，而是分化演绎至较为极致的风格再平衡。

从原因看，触发因素主要来自海外。中东冲突与霍尔木兹航运受限推动布伦特原油维持在110美元/桶上方；两家海外科技巨头财报显示资本开支不及预期，投资者对AI资本开支兑现的耐心在下降；美联储10月议息会议按兵不动，但内部分歧加大、美联储主席拒绝给出前瞻指引，市场对年底加息的定价明显抬升，长端美债收益率重回高位，持续压制全球高估值成长股的估值端。

往后看，11月3日美国中期选举是较大变量；若选举后中东冲突升级，油价与通胀的尾部风险仍在。基本面看，消费和投资仍有待进一步改善，但上市公司三季报盈利改善较为明显，尤其资源、电子、电力设备和化工等行业量、价、利润率同步走强。宏观承压、微观走强，构成“跌估值不跌盈利”的成因，也是本轮调整和以往盈利下行式调整的显著不同。

市场下跌空间已进入历史可比区间相对底部：创业板自高点最大回撤超过四成，回吐前期涨幅六成以上，与2015年6—9月、2021年12月至2022年4月两轮首跌的极值区间相当。

当前市场情绪已至一年低位：成交一度萎缩至1.5万亿元以下，双创换手率创近一年新低。我们认为，时间上本轮出清可能仍在中段：一是筹码，减仓只走完第一段；二是拥挤度，已从极值退回中性，且出现反复；三是节奏，历次首跌见底后的修复都不是直线，通常要经低位震荡、二次探底、催化确认。

策略上，建议“空间上不再恐慌，时间上不必抢跑”。一方面，关注银行、石油石化与煤炭、交运与公用事业等更具稳健性的行业；另一方面，科技板块不宜追跌，等待右侧布局的机会。